ما هو تحليل التدفق النقدي المخصوم وكيف يعمل؟

مقدمة

يعد تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF) أداة مالية تستخدم على نطاق واسع لمساعدة المديرين على حساب قيمة التدفقات النقدية المتوقعة المستقبلية واتخاذ القرارات المتعلقة بالاستثمارات. وهو عنصر أساسي في أي تقييم مشروع أو ميزانية رأسمالية ويستخدم بشكل متزايد لاستثمار القيمة والتحليلات الأخرى. ستشرح هذه التدوينة أساسيات DCF وفوائدها وكيفية استخدامها عمليًا.

تعريف تحليل التدفق النقدي المخصوم

يعد تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF) أداة لتقييم قيمة الاستثمار بناءً على تدفقاته النقدية بمرور الوقت. ويأخذ في الاعتبار القيمة الزمنية للنقود، حيث يقوم المستثمر بخصم (سعر الخصم) التدفقات النقدية المستقبلية لإنتاج قيمة حالية. يتيح ذلك للمحلل تحديد قيمة الأصل أو العمل بالقيمة الحالية عندما تكون التدفقات النقدية المستقبلية غير مؤكدة.

فوائد استخدام DCF

• يوفر إطارا كميا لصنع القرار؛
• يجمع كافة المعلومات ذات الصلة في نظام واحد؛
• يوفر منصة لمقارنة خيارات الاستثمار المختلفة؛
• يوفر أداة قوية لتقييم إمكانات الشركة؛
• يساعد على تحديد المخاطر المحتملة ووضع التوقعات المستقبلية.
• متاح للشركات المتداولة علنًا وكذلك المؤسسات الخاصة.

دور القيمة الزمنية للنقود

يعد تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF) طريقة مهمة لتقييم الاستثمارات وتحليل أداء الشركة. يعتمد على مفهوم القيمة الزمنية للنقود. ويرى هذا المفهوم أن المال اليوم يستحق أكثر من المال في المستقبل، بسبب قدرته على توليد الدخل. يستخدم تحليل التدفقات النقدية المخصومة هذا المفهوم لتحديد قيمة تدفق التدفقات النقدية، سواء الآن أو مع مرور الوقت.

ال القيمة الزمنية للنقود هي عنصر رئيسي في تحليل التدفقات النقدية المخصومة. وهنا بعض العناصر المعنية.

تحديد القيمة الحالية للتدفقات النقدية

العنصر الأول في النظر في القيمة الزمنية للنقود هو تحديد القيمة الحالية للتدفقات النقدية. وهذا يعني إيجاد القيمة الحالية للتدفقات النقدية التي من المحتمل أن تحدث في المستقبل. وهو يأخذ في الاعتبار تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالمال، إلى جانب سعر الفائدة للاستثمار. القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية مهمة في فهم القيمة الحالية للأصل، أو التخطيط للاستثمارات الرأسمالية المستقبلية.

تحديد القيمة المستقبلية للتدفقات النقدية

العنصر الثاني في النظر في القيمة الزمنية للنقود هو تحديد القيمة المستقبلية للتدفقات النقدية. وهذا يعني تحديد مقدار الأموال التي ستكون متاحة في نقاط زمنية معينة في المستقبل، إما من مدفوعات الفائدة أو من الاستثمارات النقدية. لحساب القيمة المستقبلية، يتم أخذ مبلغ رأس المال أو الاستثمارات ومعدل العائد السنوي بعين الاعتبار.

من خلال توظيف مفهوم القيمة الزمنية للنقود، يمكن أن يوفر تحليل التدفقات النقدية المخصومة طريقة شاملة لتقييم الاستثمارات وقياس أداء الشركة. وبهذه الطريقة، يمكن تقييم الاستثمارات بدقة، مما يساعد على تحديد ربحيتها المستقبلية.

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال

يعد المتوسط ​​​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) مفهومًا مهمًا في تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF). يتم استخدام المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال لتقدير العائد المطلوب على الاستثمارات الرأسمالية للشركة. وكلما ارتفع العائد المطلوب، كلما زادت تكلفة الاستثمار. يستخدم تحليل التدفقات النقدية المخصومة عادة المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) باعتباره معدل الخصم المستخدم عند الحساب صافي القيمة الحالية.

تعريف المعدل المرجح لتكلفة رأس المال (WACC).

تعريف المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال هو التكلفة الإجمالية لهيكل رأس مال الشركة، والذي يتكون من مزيج من الديون وحقوق الملكية. المعدل المرجح لتكلفة رأس المال هو معدل العائد الذي يجب أن تكسبه الشركة من أجل تغطية تكاليف رأس المال. ويتم حسابه بأخذ المتوسط ​​المرجح لتكلفة كل مصدر من مصادر الأموال (الديون وحقوق الملكية).

كيفية حساب WACC

يعتبر حساب WACC واضحًا نسبيًا، على الرغم من كونه مفهومًا معقدًا. لحساب المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال لشركة ما، تحتاج أولاً إلى جمع التكاليف الحالية لكل من الديون وحقوق الملكية، إلى جانب نسبة كل من هذه المصادر في هيكل رأس مال الشركة. يتم بعد ذلك ترجيح هذه القيم وفقًا لنسبتها ومن ثم حساب متوسطها للحصول على المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC).

على سبيل المثال، إذا كانت تكلفة دين الشركة 7%، وتكاليف حقوق الملكية 12%، وكان هيكل رأس مال الشركة هو 50% دين و50% حقوق ملكية، فإن المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال للشركة سيكون (7 × 0.5) + (12 × 0.5) = 9.5%.

بناء توقعات التدفق النقدي

يتم استخدام تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF) لحساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية لمشروع أو استثمار أو أي مشروع مالي آخر. للحصول على أفضل فهم DCF، من المهم فهم المكونات التي تم بناؤها عليها، وهي بناء توقعات التدفق النقدي. هناك ثلاثة أنشطة رئيسية تشارك في إنشاء توقعات التدفق النقدي في تقييم التدفقات النقدية المخصومة العملية: تقدير التدفقات النقدية المستقبلية، وتوضيح الافتراضات المستخدمة في التنبؤ وتحديد حدود التدفقات النقدية المخصومة.

تقدير التدفقات النقدية المستقبلية

الخطوة الأولى في إسقاط التدفق النقدي هو تقدير المبيعات والنفقات والاستثمارات والمعاملات المالية الأخرى لفترة التوقعات بأكملها. وهذا يتطلب فهمًا كاملاً للعمليات المالية والأهداف طويلة المدى للشركة. اعتمادا على الهدف من DCF، قد تستخدم الشركات طرقًا مختلفة للتنبؤ بالإيرادات والنفقات المستقبلية، مثل بيان الدخل المبدئي أو النماذج المالية أو نماذج التدفق النقدي المخصومة.

توضيح الافتراضات المستخدمة

عند تقدير التدفقات النقدية المستقبلية، يجب على الشركات أيضًا وضع افتراضات حول ظروف السوق المستقبلية والمكونات الأخرى المؤثرة التوقعات المالية. ويشمل ذلك التنبؤ باتجاهات السوق وسلوك المستهلك، وتحديد الظروف التنافسية والتقاط التغييرات المتوقعة في التكنولوجيا. ولدمج هذه الافتراضات في التحليل، يجب على الشركات تحديد افتراضاتها بوضوح، واستخدام مصادر موثوقة لدعم افتراضاتها، وشرح الافتراضات بوضوح.

تحديد محيط DCF

بمجرد وضع الافتراضات، فإن الخطوة التالية هي تحديد محيط التدفقات النقدية المخصومة. ويتضمن ذلك اختيار معدل الخصم وتحديد فترة التوقع واختيار القيمة النهائية واتخاذ القرار بشأن قياس التدفق النقدي. يعد معدل الخصم أهم الاعتبارات في التدفقات النقدية المخصومة - فهو يستخدم لحساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية وبالتالي سيكون له تأثير كبير على النتيجة النهائية. تعد فترة التوقع أيضًا عاملاً مهمًا، حيث أن فترة التوقع الأطول ستوفر رؤية أوضح للمستقبل ولكنها ستسهل أيضًا أن تصبح الافتراضات قديمة.

يعد تحديد القيمة النهائية أمرًا بالغ الأهمية أيضًا - وهي قيمة التدفقات النقدية المستقبلية بعد فترة التوقعات. هناك عدة طرق لحساب القيمة النهائية، مثل نموذج جوردون للنمو أو طريقة الخروج المتعدد. أخيرًا، يجب أيضًا تحديد قياس التدفق النقدي - يمكن أن يكون هذا إما التدفق النقدي من العمليات (CFO)، أو التدفق النقدي الحر (FCF)، أو التدفق النقدي الحر غير المقترض (UFCF).

تحليل نتائج DCF

مخفضة تحليل التدفق النقدي يساعد الشركات لتقدير القيمة الجوهرية لأصولهم. بعد تحديد التدفقات النقدية الداخلة والخارجة، يجب معالجة التحليل وتفسيره من أجل اتخاذ قرار الاستثمار. تتطلب هذه الخطوة الأخيرة دراسة متأنية للتحليل ونتائجه.

حساب القيمة الطرفية

القيمة النهائية هي واحدة من أهم مخرجات أ تحليل التدفقات النقدية المخصومة. وهو يأخذ في الاعتبار جميع التدفقات النقدية المقدرة للشركة بعد أفق التحليل، والذي يعتبر بشكل عام خمس سنوات. يتم حساب القيمة النهائية عن طريق أخذ التدفقات النقدية المتوقعة في الفترة النهائية وتقسيمها على معدل الخصم مطروحًا منه معدل النمو المقدر بعد أفق التحليل. وبمجرد حسابه، يتم تطبيق هذا الرقم على جميع التدفقات النقدية والأرباح المستقبلية لتحديد القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية للشركة.

اضبط معدل الخصم لتحديد القيمة الجوهرية للشركة

يلعب معدل الخصم دورًا كبيرًا في تحليل التدفقات النقدية المخصومة. هو المعدل الذي يستخدم لحساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية. من خلال تعديل معدل الخصم، يمكن لأصحاب الأعمال الحصول على صورة أكثر دقة للقيمة الجوهرية لأصولهم، حيث أن معدلات الخصم الأعلى تتوافق مع القيم الجوهرية المنخفضة. من المهم مراعاة جميع العوامل مثل طبيعة الأصل، ومدى خطورة الأصل، ومعدل النمو المتوقع للشركة، والظروف الاقتصادية في الأسواق والمزيد عند تحديد معدل الخصم المناسب للاستخدام.

وبمجرد تحديد معدل الخصم، فإن تطبيقه في التحليل سيؤدي إلى تقدير القيمة الجوهرية للشركة. هذا الرقم هو تقدير لقيمة الشركة على أساس التدفقات النقدية الحالية والمستقبلية. يمكن بعد ذلك استخدام دقة التحليل لتقييم ما إذا كانت النتائج تشير إلى إجراء عملية شراء أو بيع، أو إذا كانت هناك حاجة إلى مزيد من التحليل.

حدود التدفقات النقدية المخصومة

أثبت تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF) أنه مؤشر قوي وموثوق للتنبؤ بالنمو والتقييم المستقبلي - عند تطبيقه بشكل مناسب. ومع ذلك، هناك بعض القيود التي يجب فهمها قبل اتخاذ أي قرار.

حساسية للمدخلات

واحدة من العيوب الأساسية ل تحليل التدفقات النقدية المخصومة هي حساسيتها للمدخلات. ويعتمد النموذج على تقديرات التدفقات النقدية المستقبلية، والتي يمكن أن تكون ذاتية للغاية وربما لا يمكن الاعتماد عليها. حتى التغييرات الصغيرة في الافتراضات يمكن أن تسبب تغييرات كبيرة في القيمة النهائية.

فائدة محدودة للتنبؤات قصيرة المدى

من الأفضل استخدام تحليل التدفقات النقدية المخصومة كأداة للتنبؤ على المدى الطويل، لأنه يعتمد على تقديرات دقيقة للتدفقات النقدية المستقبلية. وتصبح هذه التقديرات غير موثوقة بشكل متزايد مع قصر الفترة الزمنية للتنبؤ، مما يؤدي إلى تنبؤات أقل دقة.

بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من القوى الواقعية التي لا يمكن أخذها في الاعتبار في النموذج، مثل التغيرات الاقتصادية والضغوط التنافسية، والتي يمكن أن تجعل التنبؤ على المدى القصير أمرًا صعبًا.

خاتمة

يعد تحليل التدفق النقدي المخصوم (DCF) أداة قوية تسمح للمستثمرين بفهم القيمة الأساسية للأعمال وتحديد ما إذا كان أداء الورقة المالية يستحق سعر السوق الحالي. يأخذ تحليل التدفقات النقدية المخصومة في الاعتبار القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، وتكلفة رأس المال، ومعدل النمو المتوقع للشركة لإنتاج قيمة للأعمال. من خلال نمذجة التدفق النقدي المستقبلي للشركة وتعديل تكلفة رأس المال ومعدل النمو، يمكن للمستثمرين وضع قائمة مختصرة للاستثمارات المحتملة واتخاذ قرارات مستنيرة بشأنها.

يقدم تحليل DCF العديد من المزايا ولكنه يأتي أيضًا مع بعض القيود. ومن بين مزاياه، يوفر تحليل التدفقات النقدية المخصومة طريقة قابلة للقياس لتقييم المخزون أو الأعمال من خلال مراعاة التدفقات النقدية المستقبلية وخصمها إلى القيمة الحالية. كما يسمح للمستثمرين باتخاذ قرارات مستنيرة بشكل أفضل لأنه يأخذ في الاعتبار المخاطر وتكلفة الفرصة البديلة. على الجانب الآخر، يتضمن تحليل DCF التنبؤات والتي قد تكون متفائلة أو متشائمة للغاية، وتكون عرضة للتغيير بمرور الوقت. بالإضافة إلى ذلك، قد تكون هناك مشاكل في البيانات وافتراضات ذاتية تتعلق بالاستخدام تحليل التدفقات النقدية المخصومة.

بشكل عام، يعد تحليل التدفقات النقدية المخصومة أداة لا تقدر بثمن للمستثمرين لفهم قيمة الأعمال بشكل أفضل واتخاذ قرارات مستنيرة عندما يتعلق الأمر بالاستثمار. يساعد تحليل التدفقات النقدية المخصومة على تحديد القيمة الحالية للأعمال ويسمح للمستثمرين بتحديد الاستثمارات المحتملة عن طريق تعديل تكلفة رأس المال ومعدل النمو.