دليل شامل لفهم تقييم التدفقات النقدية المخصومة

مقدمة

يعد تقييم DCF، وهو اختصار لتقييم التدفق النقدي المخصوم، أداة حيوية للمستثمرين المحترفين الذين يرغبون في تطبيق نهج أكثر منهجية لتحليل الاستثمار وتقدير القيمة الجوهرية للأعمال. تستخدم طريقة تقييم DCF التدفقات النقدية المتوقعة للشركة لتحديد القيمة الحالية لهذه التدفقات النقدية المستقبلية، والتي تعمل كمؤشر على القيمة الحالية للشركة. سيزودك هذا الدليل بنظرة عامة على المكونات المطلوبة لإجراء تحليل شامل لتقييم التدفقات النقدية المخصومة، ويتضمن شرحًا للمقاييس المالية الرئيسية المستخدمة.

تعريف تقييم التدفقات النقدية المخصومة

في التحليل المالي، تقييم التدفقات النقدية المخصومة هو طريقة لتقدير القيمة الحالية للشركة من خلال تقدير تدفقاتها النقدية المستقبلية وإعادتها إلى قيمها الحالية عن طريق خصمها بمعدل مناسب. وللقيام بذلك، يقوم المستثمرون بتقييم أداء الشركة المستقبلي ووضعها المالي وبيئتها التنافسية التنافسية، وتحديد معدل خصم يمثل مخاطر الشركة أو تكلفة رأس المال.

نظرة عامة على المكونات

مكونات شاملة تقييم التدفقات النقدية المخصومة هم كالآتي:

• التدفق النقدي الحر (FCF) - التدفق النقدي غير المقترض للشركة، والذي يقيس المبلغ الفعلي للنقد المتاح للتوزيع على الدائنين والمستثمرين والمالكين.
• معدل الخصم - المعدل الذي يتم به خصم التدفقات النقدية المستقبلية إلى قيمتها الحالية.
• القيمة النهائية (TV) - القيمة المستقبلية المقدرة للشركة بعد فترة التنبؤ المحددة.

سيتم استكشاف كل مكون من هذه المكونات بمزيد من التفصيل في سياق هذا الدليل.

التدفق النقدي الحر

يعتمد تقييم التدفقات النقدية المخصومة على التدفقات النقدية الحرة، وهي التدفقات النقدية المتاحة لجميع مقدمي رأس المال. ويشمل ذلك حاملي الديون والأسهم، بالإضافة إلى المساهمين المفضلين، إن أمكن. تمثل التدفقات النقدية الحرة النقد المتاح لصاحب العمل لإنفاقه بمجرد سداد جميع نفقات الشركة والتزاماتها.

إنشاء التدفق النقدي

يعد إنشاء التدفق النقدي خطوة حاسمة في ذلك تحليل التدفقات النقدية المخصومة. وهو ينطوي على توقع التدفقات النقدية المستقبلية التي من المتوقع أن تولدها الشركة وتحديد القيمة الحالية لهذه التدفقات النقدية. ولتحقيق ذلك، يجب على المحلل وضع افتراضات معينة فيما يتعلق بالمدخلات مثل الإيرادات والتكاليف والضرائب. ومن المهم ملاحظة أن توقعات التدفقات النقدية يجب أن تستند إلى توقعات معقولة حول مستقبل الشركة بدلاً من التفكير بالتمني.

حساب القيمة الطرفية

القيمة النهائية هي قيمة الشركة في نهاية الفترة المتوقعة. يتم استخدامه في أ تحليل DCF لتقريب قيمة الشركة بعد التوقعات فترة. الطريقة الأكثر شيوعا لحساب القيمة النهائية هي نموذج النمو الدائم، الذي يفترض أن التدفقات النقدية للشركة سوف تنمو بمعدل ثابت في المستقبل. لاستخدام هذه الطريقة، يجب على المحلل أن يضع افتراضًا حول معدل نمو الشركة على المدى الطويل. وينبغي أن يعتمد معدل النمو هذا على الأداء التاريخي للشركة واتجاهات الصناعة.

تكلفة حقوق الملكية

تعد تكلفة حقوق الملكية، أو العائد المطلوب للمستثمرين، عنصرا رئيسيا في أ تقييم التدفقات النقدية المخصومة. في هذا القسم، سنغطي نظرة عامة على تكلفة حقوق الملكية، بالإضافة إلى حسابها.

نظرة عامة على تكلفة حقوق الملكية

تكلفة حقوق الملكية هي معدل العائد الذي يحتاجه المستثمر ليكون على استعداد للاستثمار في أصل أو مشروع معين؛ إنه جزء أساسي من تقييم DCF. في مجال التمويل، يتم تعريف حقوق الملكية على أنها قيمة استثمار المالك في الشركة، حيث تتناسب ملكيته مع كمية الأسهم التي يمتلكها. يتم تحديد تكلفة حقوق الملكية على أساس مستوى عدم اليقين والمخاطرة والعائد المحتمل للأصل. من المفيد التفكير في تكلفة حقوق الملكية باعتبارها تكلفة أسهم الشركة بالنسبة للمستثمرين.

حساب تكلفة حقوق الملكية

يمكن أن يختلف الحساب الدقيق لتكلفة حقوق الملكية من حالة إلى أخرى، ومع ذلك، فإن إحدى الطرق الأكثر شيوعًا هي طريقة تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). يأخذ CAPM في الاعتبار عدة عوامل مثل العائد المتوقع للسوق، والمعدل الخالي من المخاطر، والمخاطر المحددة للأصل (بيتا). وهذا مفيد بشكل خاص للشركات المتداولة علناً. لاستخدام CAPM، يمكن استخدام الصيغة التالية:

• العائد المطلوب = المعدل الخالي من المخاطر + بيتا * (العائد المتوقع للسوق – المعدل الخالي من المخاطر)

من المهم ملاحظة أن صيغة CAPM قد لا تكون مثالية، ومع ذلك، فهي توفر نقطة انطلاق جيدة لحساب تكلفة حقوق الملكية لأصل معين. بالإضافة إلى ذلك، ينبغي تعديل تكلفة حقوق الملكية لتشمل العوائد المتوقعة للمستثمرين، مثل توزيعات الأرباح والارتفاع المحتمل في القيمة.

معدل الخصم

معدل الخصم هو رقم يستخدم لحساب القيمة الحالية لتدفق التدفق النقدي المستقبلي، وهو عنصر أساسي في تقييم DCF. وسنتناول في هذا القسم مكونات معدل الخصم.

نسبة الخلو من المخاطر

يمثل المعدل الخالي من المخاطر الحد الأدنى من العائد الذي يمكن أن يتوقع المستثمر الحصول عليه في غياب المخاطر. يلجأ المستثمرون عادةً إلى سندات الخزانة أو سندات الشركات عالية الجودة أو الأوراق المالية الحكومية الأخرى ذات معدل منخفض خالي من المخاطر للافتراض. استشر مستشارًا ماليًا لتحديد المعدل المناسب الخالي من المخاطر للبلد الذي تعمل فيه الشركة.

علاوة مخاطر الأسهم

علاوة مخاطر الأسهم تعوض المستثمرين عن المخاطر الإضافية التي يتعرضون لها عند الاستثمار في الأسهم. يتم احتساب علاوة مخاطر الأسهم على أنها الفرق بين العائد المطلوب للاستثمار في الأسهم كما ذكر المستثمر (تجنب المخاطرة) والمعدل الخالي من المخاطر. ويشير ارتفاع علاوة مخاطر الأسهم إلى أن المستثمرين يطالبون بمزيد من العائد كتعويض عن التقلبات العالية، وعلى العكس من ذلك، فإن انخفاض علاوة مخاطر الأسهم يعني أن المستثمرين يشعرون بأنهم أقل خطورة نسبيا في الاستثمار في الأسهم.

تعديل الرافعة المالية

إن إضافة الديون إلى الشركة يمكن أن يزيد من مخاطرها؛ ولذلك، تتم إضافة تعديل الرافعة المالية إلى معدل الخصم، مما يؤدي إلى ارتفاع المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال. يعتمد تعديل الرافعة المالية على درجة الديون أو الالتزامات الأخرى للشركة في وقت التحليل. ومن خلال الأخذ في الاعتبار تأثير الديون والتزامات القروض/الائتمان الأخرى على المخاطر، فإنه يساعد المستثمرين على فهم الصحة المالية للشركة بدقة. يتطلب تعديل الرافعة المالية تقدير تكلفة ديون الشركة ومعدل خدمة الدين ومعدل الضريبة.

بيتا وسوق بريميوم

يعد Beta أحد المقاييس الأكثر استخدامًا لقياس مخاطر الاستثمار. تُظهر القيمة التجريبية البالغة 1 أن سعر الورقة المالية يتحرك بما يتناسب مع السوق. بيتا أكبر من 1 يعني أن سعر الورقة المالية أكثر تقلبًا من السوق، وتشير بيتا الأقل من 1 إلى أن سعر الورقة المالية أقل تقلبًا من السوق. يتم ضرب بيتا الورقة المالية بعلاوة السوق، والتي يتم حسابها على أنها العائد المتوقع على السهم بما يتجاوز المعدل الخالي من المخاطر. بيتا الأعلى يساوي علاوة سوقية أعلى، وينمو العائد المتوقع على الأسهم بشكل متناسب.

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال

المتوسط ​​​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) هو الأساس لأي تقييم DCF. وباستخدام هذه الأداة، يتم الربط بين فكرة العائد على الاستثمار والمخاطر التي يتعرض لها المستثمر عند اختياره الاستثمار في شركة ما. انها معدل الخصم المستخدم لتحديد القيمة الحالية للتدفقات النقدية الحرة في تحليل التدفق النقدي المخصوم. المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال هو معدل العائد المطلوب لأي استثمار معين ويأخذ في الاعتبار جميع مصادر رأس مال المستثمر، بما في ذلك الديون وحقوق الملكية.

حساب المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال (WACC).

يمكن حساب المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال كمجموع تكاليف المكونات المختلفة لرأس المال (الديون وحقوق الملكية) مضروبًا في أوزانها. ويتم تحديد الترجيح حسب نسبة الدين وحقوق الملكية في هيكل رأس مال الشركة. صيغة حساب WACC هي:

المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال = WE * RD * (1-T) + WE * RE

• نحن: وزن حقوق الملكية
• أردي: تكلفة الديون
• ت: معدل الضريبة
• إعادة: تكلفة حقوق الملكية

تعديلات على المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال

وبما أن المعدل المرجح لتكلفة رأس المال يستخدم لتقييم التدفق النقدي الحر، والذي قد يتغير من سنة إلى أخرى في الشركة، فيجب تعديل المعدل المرجح لتكلفة رأس المال وفقا لذلك. يتم تحقيق ذلك من خلال النظر في متوسط ​​تكاليف رأس المال الإضافية (الديون وحقوق الملكية) ومن ثم دمج متغير التحكم في المعادلة لتسجيل تغييرات مدخلات رأس المال. الصيغة المستخدمة لحساب WACC المعدل هي:

المعدل المرجح لتكلفة رأس المال = WE * RD * (1-T) + WE * RE * (1 + متغير التحكم)

يساعد متغير التحكم في حساب التغيرات في هيكل رأس مال الشركة على مدار السنوات القليلة القادمة. لاستخدام المعدل المرجح لتكلفة رأس المال، يجب حساب معدل الخصم لكل فترة توقعات، بناءً على التغييرات المتوقعة في هيكل رأس المال.

تقييم التدفقات النقدية المخصومة

يعد التدفق النقدي المخصوم (DCF) طريقة شائعة ومستخدمة على نطاق واسع لتقدير قيمة الأعمال. وعادة ما يستخدم لتقييم الشركة بشكل أكثر دقة وموضوعية. في هذا الدليل، سوف نتناول الخطوات والتقنيات المستخدمة لإكمال تقييم DCFبالإضافة إلى الفوائد والقيود المرتبطة به.

الخطوات والتقنيات المستخدمة

تتضمن الخطوات الأساسية لإجراء تقييم التدفقات النقدية المخصومة التنبؤ بالأداء المالي المتوقع للشركة، عادةً لمدة تتراوح من ثلاث إلى خمس سنوات. وللقيام بذلك، من الضروري فهم الكيفية التي يُتوقع بها أداء الأعمال من منظور المبيعات والتشغيل. بمجرد التنبؤ بالأداء المستقبلي المتوقع، يتم تحديد قيمة الأعمال عن طريق خصم التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة باستخدام معدل العائد المطلوب.

معدل العائد المطلوب هو تقدير لتكلفة رأس مال الشركة ويعتمد على المخاطر المتصورة المرتبطة بالتدفقات النقدية المتوقعة عند مقارنتها بتكلفة رأس مال شركة مماثلة.

يتم بعد ذلك تلخيص التدفقات النقدية المستقبلية المخصومة (من حيث القيمة الحالية) للحصول على تقدير لقيمة الأعمال. التقنيات الأخرى المستخدمة لإكمال أ يتضمن تقييم التدفقات النقدية المخصومة تحليل النسبوتحليل المضاعفات، وتحليل العائد المعدل حسب المخاطر.

فوائد وقيود التقييم

تقييم التدفقات النقدية المخصومة يوفر للمستثمرين التقديرات الأكثر دقة ودقة لقيمة الأعمال التجارية. تُستخدم هذه التقنية عادةً في الشركات الأكبر حجمًا والأكثر رسوخًا، وكذلك في المعاملات المعقدة. كما أنها تستخدم لمقارنة الاستثمارات وتحديد فرص القيمة النسبية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن استخدام معدل العائد المطلوب للمستثمرين لزيادة دقة التقييم.

وعلى الرغم من هذه الفوائد، تقييمات التدفقات النقدية المخصومة وهي عادةً غير مناسبة للشركات الصغيرة أو في المراحل الأولى من التطوير، أو للشركات العاملة في الصناعات شديدة التقلب. علاوة على ذلك، فإن طريقة التقييم هذه ذاتية للغاية وتعتمد على افتراضات معينة، والتي، إذا كانت غير صحيحة، يمكن أن تؤثر بشكل كبير على نتائج التحليل. علاوة على ذلك، فإن هذه التقنية تستغرق وقتًا طويلاً ويمكن أن تكون معقدة لإكمالها.

خاتمة

يعد تقييم التدفق النقدي المخصوم (DCF) أداة قوية يستخدمها المستثمرون والمحللون لتقييم القيمة المالية لشركة أو مشروع. يتم حساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية خلال فترة زمنية معينة، ثم يتم خصمها لتعكس القيمة الزمنية للمال وتكلفة الفرصة البديلة. ال يتم استخدام تقييم DCF لحساب القيمة الجوهرية لشركة أو مشروع، وغالباً ما تستخدم لاتخاذ قرارات تمويل المشروع أو لتقييم الاستثمارات الخاصة أو العامة.

لقد ناقش هذا الدليل الشامل الخطوات اللازمة للقيام بذلك فهم كيفية استخدام تقييم DCF. وقد قدمت تفاصيل حول مدخلات وحسابات ومخرجات تقييم التدفقات النقدية المخصومة، بالإضافة إلى النصائح والحيل لتسهيل إجراء التقييم وتحليل النتائج.

ملخص تقييم التدفقات النقدية المخصومة

تقييم التدفقات النقدية المخصومة هي عملية معقدة، ولكن باتباع الخطوات الواردة في هذا الدليل، يجب أن يكون لديك فهم أفضل للقوى الكامنة وراءها، وكيفية استخدامها بفعالية. من خلال جمع المدخلات الأولية، وإجراء الحسابات اللازمة، وتفسير النتائج، يمكنك اتخاذ قرارات دقيقة ودقيقة بشأن المشاريع والاستثمارات.

• ويجب تحديد المدخلات الأولية مثل التدفقات النقدية ومعدلات الخصم.
• يجب إجراء الحسابات للعثور على القيمة الحالية لكل تدفق نقدي.
• يجب تعديل مجموع القيم الحالية للتدفقات النقدية لتكلفة حقوق الملكية أو الديون.
• ثم تتم إضافة القيمة النهائية إلى القيمة النهائية للأعمال.
• يمكن تحليل حساسية تقييم التدفقات النقدية المخصومة للتغيرات في المدخلات.

ملاحظة نهائية بشأن تقييم التدفقات النقدية المخصومة

يعد تقييم DCF أداة قوية يمكنها مساعدة المستثمرين على اتخاذ قرارات مستنيرة بشأن الاستثمارات. فهو يوفر طريقة منهجية لتقدير قيمة مشروع أو شركة من خلال تحديد التدفقات النقدية المتوقعة وخصمها إلى قيمتها الحالية. وفي حين أن لها حدودها، مثل افتراض تقديرات دقيقة للتدفقات النقدية، فإنها تظل طريقة قياسية للتقييم في صناعة التمويل.